Di seguito viene riportato un breve report di analisi e di valutazione del settore Alimentari diverse, tra cui rientrano i codici NACE (prime 4 cifre del Codice Ateco) esposti nella seguente tavola.

Vengono dapprima riportati in apposita tavola riepilogativa i Multipli di Valore Settoriali (MVS), elaborati mediante l’applicazione di 5 metodi di valutazione assoluta, sulla base dei dati di bilancio relativi agli esercizi 2010-2019 del settore resi pubblici da Mediobanca nel suo ultimo rapporto annuale e della loro possibile evoluzione.

Il report (sintesi) si completa poi con l’illustrazione dell’andamento di taluni indicatori del settore nell’ultimo esercizio rispetto alla media dei 10 anni precedenti, dello Scoring derivante dall’applicazione al settore del Modello di valutazione elaborato da Mediocredito Centrale e dall’analisi dello Z-Score di Altman.

Perimetro del settore “Alimentari diverse”:

Multipli di Valore Settoriali

I Multipli di Valore Settoriali (MVS) rappresentano multipli impliciti di valore delle principali grandezze aziendali derivanti dalla valutazione del settore con metodi di stima indiretti (valutazione assoluta), quattro selezionati tra quelli maggiormente invalsi nella pratica aziendalistica (metodi del Discounted Cash flow (DCF), dell’Economic Value Added  e del Reddituale complesso, del Reddituale puro) e uno costituito dal Metodo misto finanziario-patrimoniale (variante del Discounted Cash Flow), elaborato dallo Studio Perriello.

I moltiplicatori così ottenuti, definiti Multipli di Valore Settoriali (MVS), si ritiene abbiano il pregio di derivare da un valore e non da prezzi, come invece normalmente avviene con l’utilizzo dei multipli di società comparabili (tratti dal rapporto tra quotazioni di mercato e grandezze aziendali delle medesime aziende) e dei multipli di transazioni comparabili (derivanti dal rapporto tra prezzi di trasferimento o di aggregazione e relative quantità aziendali); in entrambi i predetti multipli comunemente utilizzati da chi si occupa di valutazione (professionisti, fondi di investimento, ecc.) il numeratore del rapporto è rappresentato da un prezzo, il cui andamento è fortemente condizionato da fattori che non incidono sul valore intrinseco dell’azienda formante oggetto di valutazione.

È apparso cioè utile individuare dei benchmark valutativi (multipli di grandezze aziendali) che derivino e riflettano un valore di stima (assoluto) anziché quello dei prezzi (desunti dalle quotazioni o da atti di compravendita o di aggregazione).

I prezzi sono come noto fortemente esposti a variabili che si collocano a valle della stima del valore; per quanto riguarda le quotazioni del mercato azionario si pensi a quanto possano pesare sulla dinamica del prezzo dei titoli fattori quali quello della non precisa conoscenza dei dati delle imprese quotate, o di euforia o di eccessivo pessimismo del mercato; nel caso dei prezzi di trasferimento rilevati dagli atti di acquisizione e cessione essi risentono pesantemente di molteplici circostanze (non conoscibili) che nulla hanno a che vedere con il fairvalue o il valore intrinseco dell’azienda oggetto di trasferimento, quali ad esempio lo stato di difficoltà finanziaria del soggetto cedente, che finisce per deprimere il valore intrinseco, o la necessità del soggetto cessionario di entrare in un determinato settore, che tende invece a far lievitare il valore effettivamente assegnabile a quell’azienda.

I multipli di quantità aziendali, che traggono la loro origine dal valore intrinseco del settore, determinato con l’utilizzo di modelli e formule (valutazioni assolute) invalse nella prassi aziendalistica, si ritiene possano quindi assumere un ruolo importante nella determinazione del valore delle aziende appartenenti al medesimo settore.

Detti multipli possono costituire cioè una base di riferimento nelle valutazioni dirette delle imprese, quantomeno per finalità di confronto, integrando le informazioni in possesso dell’operatore professionale; si sottolinea che i Multipli di Valore Settoriali devono rappresentare solo un dato di riferimento della stima da eseguirsi comunque ad opera di un professionista esperto, sulla base dei dati effettivi dell’impresa.

I multipli di valore settoriali (della grandezza aziendale di maggiore impatto sul valore) si ritiene possano in particolare condurre alla determinazione di valori di riferimento importanti per le aziende del settore, soprattutto per finalità di confronto di valutazioni eseguite sui dati dell’impresa con i criteri valutativi ritenuti più idonei.

Tavola dei Multipli di Valore Settoriali (Alimentari diverse)

Metodologia di calcolo dei Multipli di Valore Settoriali (MVS)

I Multipli delle grandezze aziendali delle “comparables” si desumono dal PREZZO delle azioni delle società quotate o delle transazioni comparabili mentre i Multipli (impliciti) di Valore settoriali emergono dal valore stimato mediante l’applicazione delle formule elaborate per i singoli metodi di valutazione indiretta.

I Multipli di Valore Settoriali sono stati in particolare stimati rapportando il valore del settore calcolato come se fosse un’unica entità aziendale con 5 diversi metodi di valutazione assoluta (Reddituale complesso, Reddituale puro, Discounted cash flow, EVA e Metodo Misto finanziario-patrimoniale) alle relative grandezze aziendali. Costituiscono quindi dei multipli impliciti utilizzabili per finalità comparative.

Andamento dell’anno 2019 di taluni indicatori del settore comparato con la media degli ultimi dieci esercizi

Rating Mediocredito Centrale

Legenda Scoring:

Legenda Rating:

Analisi Z-Score Altman (1995) con nuova funzione discriminante (Bottani, Cipriani, Serao)

Formula Z-Score PMI: [1,981*X1+9,841*X2+1,951*X3+3,206*X4+4,037*X5]

Probabilità di insolvenza: Distress zone: Z < 4,846; Grey zone: 4,846 < Z < 8,105; Safe zone: Z > 8,105

I Multipli di Valore Settoriali sono stati stimati rapportando il valore del settore calcolato come se fosse un’unica entità aziendale con 4 diversi metodi di valutazione assoluta (Misto reddituale-patrimoniale, Reddituale puro, Discounted cash flow ed EVA) alle relative grandezze aziendali.

I multipli medi di valore settoriali (della grandezza aziendale di maggiore impatto) si ritiene possano in particolare condurre alla determinazione di valori di riferimento importanti per le aziende del settore, soprattutto per finalità di confronto di valutazioni eseguite con i criteri ritenuti più adatti nel caso di specie sui dati dell’impresa.